近期，浙江环动机械人闭节科技股份有限公司（下称“环动科技”）申报科创板IPO得回上交所受理。

　　环动科技是上市公司双环传动的控股子公司，主贸易务是操纵于机械人、工业主动化等范畴的RV减速器。申报稿显示，环动科技为国内机械人RV减速器龙头企业，国内市占率仅次于纳博特斯克。

　　值得一提的是，只管环动科技正在申报稿中没有直接披露2024年上半年贸易收入同比蜕变比例，但按照估量可知，环动科技2024年上半年主营收入为同比低浸状况。其它，环动科技前两大客户2024年前三季度均利润暴跌，环动科技的谋划质料能够承压。

　　其它，万点切磋整顿音讯发觉，环动科技身上又有少许地方值得解读。例如是否有不吻合科创属性的危险、募投项目新增产能能否消化、能够的刊行市盈率会比母公司双环传动高多少？

　　环动科技要紧从事机械人闭节高精细减速器的研发、安排、出产和发售。公司产物席卷 RV 减速器、精细配件及谐波减速器，此中RV减速器为公司要紧产物。

　　RV减速器是由第一级渐开线行星传动和第二级摆线行星传动构成的减速装配，拥有高精度、大速比、高刚性、高过负载及长命命特质，且拥有振动幼、噪音低、能耗低等利益，是最常用的精细减速器之一。

　　2021年至2023年，环动科技的贸易收入离别为9141.23万元、1.69亿元、3.09亿元。要紧因为是，环动科技RV减速器正在国内机械人墟市的份额火速提拔，公司正在国内的墟市占领率离别为10.11%、13.65%、18.89%，逐年上升且仅次于纳博特斯克。

　　亮眼事迹的背后，环动科技对上市公司埃斯顿的依赖继续加深。2021年至2023年，环动科技对埃斯顿的发售收入离别为1163.09万元、7289.85万元、1.6亿元，占贸易收入的比例离别为12.72%、43.07%、51.61%。此中2023年，环动科技过半收入来自埃斯顿。而且正在2024年上半年，环动科技来自埃斯顿的收入占比为52.88%。

　　其它，上市公司埃夫特正在2021年至2023年以及2024年上半年（下称“申报期”）内均为环动科技第二大客户，闭连金额离别为1700.22万元、2855.38万元、7821.53万元、1522.07万元，占环动科技贸易收入的比例离别为18.60%、16.87%、25.27%、11.39%。

　　此中2023年，环动科技超四分之三的收入来自这两家上市公司。须要指出的是，埃斯顿和埃夫特正在2024年前三季度净利润均暴跌。

　　埃斯顿2024年前三季度归母净利润为耗损6669.98万元，而2023年同期为结余1.4亿元。其它，埃斯顿2024年前三季度贸易收入仅同比延长4.38%，而2023年同期的同比增速为26.88%。

　　埃夫特则是2024年前三季度贸易收入同比低浸28.61%，与之相对其2023年同期为同比延长44.45%。而且，埃夫特2024年前三季度归母净利润耗损1.05亿元，相较2023年同期的耗损5436.85万元，其耗损金额进一步增加。

　　埃夫特正在2024年12月5日的投资者相干行径中吐露，从2023年下手工业机械人行业就面对着激烈的比赛，跟着举座比赛格式的加快，价值也会成为影响订单获取的影响身分之一。正在此境况下，会倒逼各机械人厂家提拔对本钱的限度才华，加快机械人厂家对供应链的火速结构和深度优化，头部企业会加快上下游的资源整合和要害闭键的自立可控。

　　从2024年上半年数据来看，环动科技贸易收入为1.34亿元。只管申报稿没有披露同比处境，但按照主贸易务收入季候表可估量得出，环动科技2024年上半年主贸易务收入同比低浸11.96%。

　　值得一提的是，科创属性评判法式席卷，“比来三年贸易收入复合延长率到达25%，或者比来一年贸易收入金额到达3亿元”。环动科技2023年贸易收入为3.09亿元，只须2024年略微低浸3.06%便不吻合“比来一年贸易收入金额到达3亿元”。

　　其它，按环动科技2022年1.69亿元的贸易收入估量，环动科技2024年贸易收入须要到达2.64亿元的处境下，才吻合“比来三年贸易收入复合延长率到达25%”。即环动科技2024年贸易收入最多低浸14.55%。

　　正在2024年上半年主贸易务收入同比低浸11.96%，且前两大客户2024年前三季度利润暴跌的处境下，环动科技2024年终年能否守住这根线？

　　其余，若环动科技IPO进步较慢，比来三年拖至“2023年至2025年”。按环动科技2023年3.09亿元的贸易收入估量，环动科技2025年贸易收入须要到达4.84亿元才智知足“比来三年贸易收入复合延长率到达25%”。当然，这里有个幼解，即环动科技2025年贸易收入到达3亿元，便可通过“比来一年贸易收入金额到达3亿元”知足科创属性。

　　环动科技2024年上半年产能为5.88万台RV减速器，产能运用率为83.08%。其它，环动科技2023年终年产能为10.4万台。

　　环动科技此次IPO最大的募投项目为机械人精细减速聪明能筑设基地设立项目。该项目总投资为13.2亿元，项目实践周期为24个月。项目筑成后，可酿成年产32万套RV减速器的出产才华。

　　上交所官网显示，环动科技此次IPO融资金额为14.08亿元，刊行不赶上2300万股，占刊行后总股份的25%。以此估量，环动科技到达融资金额时的估值为56.32亿元。若按环动科技2023年归母净利润估量，其刊行市盈率须要到达73.83倍。倘若环动科技2024年事迹下滑，其刊行市盈率能够要更高。

　　值得一提的是，截至2024年12月10日，东方产业显示，环动科技控股股东双环传动市盈率（TTM）也才26.87倍。正在此配景下，环动科手艺够的刊行市盈率会比母公司双环传动高多少？

　　从股权改动的汗青来看，2021年12月，环动科技实控人之一吴长鸿、董事长张靖、环动科技员工持股平台、环动科技控股股东的员工持股平台对环动科技增资，合计付出投资款4974.8万元，每一注册血本的价值为5.85元。增资杀青后，环动科技总注册血本为2850万。按增资价值估量，环动科技举座对价也才1.67亿元。

　　此中董事长张靖通过2021年12月增资得回了环动科技彼时10%的出资额，其投资款为1573.2万元。之后2023年5月，张靖出售环动科技当时0.6667%的股权给优秀筑设基金，便得回2000万元。其它，若环动科技告捷上市并到达56.32亿元的标的估值时，探究稀释功用后，张靖手中股份的估值为3.13亿元，即收益达数亿元。

　　除了能够“造富”表，2023年1月，转型升级基金、优秀筑设基金、Springleaf、True Light、嘉兴环速、玉环国投、淳安浙环7家投资者对环动科技实行增资，每一注册血本的价值为70.18元，相较2021年12月时不同较大。这里有一个猜忌，这两者价值相差较大是否合理？

　　对赌订定方面，环动科技与少许IPO企业差别，只管回购权正在职何境况下均不得克复，但巨大事项及特别表决权、音讯权及查抄权、优先认购权、优先采办权、联合出售权、反稀释权、优先清理权、最惠待遇、受限股东股权让渡知情权、审批权、上市非常商定等特别权力存正在克复条件。克复条件席卷环动科技未能正在局限限期内通过证监会刊行审核委员会审核（尚正在审核中除表），或上市保荐人撤回保荐。

　　其它，闭于环动科技的参股公司又有幼猜忌。申报稿显示，环动科技直接持有浙江钱塘机械人及智能设备切磋有限公司（下称“钱塘机械人”）15%的股份。钱塘机械人正在环动科技营业板块中定位为，“阐述机械人范畴的协同功用，为公司机械人精细减速器及另日一体化闭节模组产物的墟市验证供应支柱”。

　　钱塘机械人正在2023年贸易收入为1703.09万元的处境下，其2024年贸易收入仅为22.74万元，这是为何？

　　证券之星估值理解提示双环传动结余才华寻常，另日营收获长性寻常。归纳根本面各维度看，股价偏高。更多

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